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    太"博愛"!多只基金缺失重倉股,"做減法"或是賺錢關鍵

    許諾 · 2024-04-04 07:33 來源:券商中國

    高倉位基金避免在股票持倉上“拖油瓶”,已成為在今年反彈行情中取勝的關鍵。

    重倉股是影響基金凈值長期走勢的核心指標,但對高倉位的基金產品而言,若沒有重倉股會帶來什么影響?

    證券時報·券商中國記者注意到,今年業績排名倒數前十的多只基金,均存在股票倉位高,但任何一只股票都難以符合重倉股定義,多只基金持有的股票數量超過100只甚至400只,且99%的個股倉位低于1%,而與此類業績墊底的基金相反的是,今年以來進入業績前列的產品,大多壓縮股票覆蓋范圍,部分績優基金的全部股票數量甚至只剩14只。

    業內人士認為,在主題行情仍是重點的市場氛圍中,有的放矢的股票覆蓋策略使相關基金的業績彈性顯著提高。

    壓縮股票覆蓋范圍,基金業績彈性來自“做減法”

    今年以來業績排名收益靠前的品種,在總股票持倉數量上體現為更加集中的策略,核心股票數量少是關鍵。

    Wind數據顯示,惠升領先基金今年以來的收益率已達26.14%,該基金并未押注任何賽道,其前十大重倉股的股票涉及科技、機械、軍工、醫藥、有色金屬等五大賽道,在股票賽道高度分散背景下,其業績彈性遙遙領先的核心因素,在很大程度上是該基金雖然重倉股的賽道極為分散,但其核心股票的數量卻高度集中。

    上述基金披露的基金年報顯示,截至去年末的基金持倉股票總數量僅為19只,去除其中1只持倉市值僅約1萬元以及兩只不足6000元市值的股票,基金經理實際持倉的股票數量僅有16只。而在上述16只股票中,倉位排名最后的6只股票,即第11至第16大股票的倉位合計僅為8.4%。

    隱形重倉股的倉位合計只有8.4%是什么概念?證券時報·券商中國記者注意到,該基金的第三大重倉股東山精密一只股票的倉位就達到8.45%,這實際上意味著該基金的隱形重倉股的倉位亦可忽略,真正決定該產品凈值的即為該基金的前十大重倉股。

    此外,今年以來業績排名前列的中航機遇領航基金,更為顯著地受益于在股票數量做減法上。

    證券時報·券商中國記者注意到,上述基金年報披露的持倉明細顯示,該基金持有的全部股票數量僅為14只,在這14只全部股票中,前十大重倉股的倉位高達72.76%,而該基金截至去年末的全部股票倉位為87.53%,這意味著在14只股票組成的基金中,前十只股票對基金凈值的影響占比超過80%,這也使得該基金實際上并不存在隱形重倉股的說法。

    而今年以來收益率超過20%的大摩數字經濟基金,亦存在收窄股票覆蓋范圍的做法。證券時報·券商中國記者注意到,該基金在去年半年報首次披露的基金全部持倉明細中,基金經理持有的股票數量為28只,其中更有11只股票的倉位占比低于2%,這顯示出基金經理在2023年上半年的市場環境中有意對股票倉位進行均衡分布,控制基金凈值在弱市中的波幅,但在市場估值大幅修正和底部邏輯清晰可見后,基金經理開始縮小覆蓋范圍,最近披露的基金年報顯示大摩數字經濟基金的股票數量,不僅從此前的28只收窄到23只,且大部分倉位都集中在前十只股票上。

    多只“拖油瓶”基金業績墊底,沒有重倉股喪失業績彈性

    擴大股票覆蓋數量曾是不少基金控制凈值波動風險的核心策略,但在今年市場反彈和基金業績排名中,許多高倉位基金“拖油瓶”策略卻因為沒有重倉股吃了“悶虧”。

    今年以來基金業績排名全市場倒數第二的產品即存在“拖油瓶”帶來的業績難題。截至目前,恒生前?;鹌煜碌暮闵昂Ed享混合基金年內虧損達到27%,盡管該基金為一只典型的偏股型產品,且其全部股票倉位亦達到61.83%,但令人驚奇的是,該基金所給出的前十大重倉股的倉位僅為9.34%,令外界誤以為該產品為少量持有股票的偏債型基金,而其最新披露的基金年報解釋了其前十大股票倉位不足10%的原因——“拖油瓶”策略。

    證券時報·券商中國記者注意到,截至去年末,盡管恒生前海興享混合基金的股票倉位接近62%,但其持倉的股票數量卻高達驚人的108只,且這108只股票中的單一個股的倉位大多為0.66%。

    上述信息意味著恒生前海興享混合基金這只偏股型產品,已不存在重倉股或核心股票的說法,該基金的108中有106只股票的個股倉位低于1%,個股倉位最高的兆易創新、珀萊雅的個股倉位也均低于1.6。恒生前海興享混合基金經理張昆在基金年報中認為,基金通過投資組合的分散化降低其他價格風險,每日對基金所持有的證券價格實施監控,定期運用多種定量方法對基金進行風險度量來測試基金面臨的潛在價格風險,及時可靠地對風險進行跟蹤和控制。

    今年業績損失超過20%,位居全市場業績倒數前十的富榮價值精選基金,同樣因為“拖油瓶”策略在A股反彈市場中,業績遲遲不能收復前期失地?;鹉陥箫@示,富榮價值精選基金的股票倉位高達89%,而其持有的股票數量卻罕見的達到了415只的驚人數量,其中大部分個股的倉位僅有0.24%。更夸張的是,這只倉位達89%的高倉位基金,其持有最大一只股票世龍實業的倉位也僅有0.30%,前十大股票的數量合計起來亦不足3%,意味著該只高倉位基金實際上并不存在重倉股。

    今年市場主題表現仍是重點,重倉股是基金獲利核心

    值得一提的是,縮小股票范圍帶來的基金業績領先,以及“拖油瓶”導致多只基金業績墊底,其中的核心邏輯在于今年市場反彈行情仍具有的主題行情,尤其是挖掘優質個股機會是業績的關鍵。

    顯而易見的是,挖掘個股機會意味著基金經理須在基金覆蓋的股票中,采取“抓大放小”的重倉股布局的策略,而非在各類股票機會中廣撒網的進行全覆蓋?;萆I先優勢基金經理孫慶認為,A股大盤股估值已經處在歷史底部區域,從宏觀環境與估值狀態來看,目前已經具備春季躁動基礎,但當前市場同時面 臨籌碼結構畸形與對企業盈利信心不足的矛盾,2024年A股節奏或將更加重要。觀察到舊產業的出清過程較為順暢,新質生產力的培育也在穩步進行,經歷出清與轉型的過程固然痛苦,但未來新的經濟結構或更為健康可持續,在保持審慎樂觀的基礎上,總體認為2024年權益市場蘊含有比過往更好的機會。

    大摩數字經濟基金經理雷志勇則認為,今年的基金業績來源是抓住市場行情的主線,這一策略也解釋了這位基金經理對縮窄股票范圍、集中重點品種的投資策略。雷志勇強調,預計 2024 年全部A股上市公司凈利潤增速改善,盈利增速相對較高的板塊預計集 中在信息技術;信息技術領域受益于人工智能 AI新技術需求以及新一輪庫存周期的拉動,盈利增長確定性較高,其中電子、計算機、通信等均有望較2023 年改善;產業趨勢來看,人工智能AI為代表的新技術發展一日千里,大幅拉動算力基礎設施等行業的需求;政策面來看,國內中央經濟工作會議定 調科技創新引領現代化產業體系建設;因此,展望2024年,科技電子等TMT賽道仍是投資配置的主線。

    “我們持倉的個股集中度較高,致力于尋找具有高確定性的事物,將之轉化為收益?!币追竭_長期價值基金經理郭杰認為,好的商業模式和突出的競爭壁壘,是尋找確定性的兩個核心維度。堅持能力圈范圍和估值安全邊際,是控制風險的兩個核心原則,不會因為市場波動和風格變化而改變,基金致力于追求風險調整后的穩健收益,希望組合的表現在牛市不要輸給市場太多,基金的持股結構要分布在食品飲料、石油、煤炭、互聯網平臺、化妝品、醫藥生物等多個領域,當下市場的定價已經包含了足夠悲觀的預期,在這個時候投資者實際所承擔的風險并沒有看上去的那么大,而潛在的回報卻比呈現的要豐厚得多。

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